雷赛智能(002979.SZ)今日巨量换手，打开涨停，盘中最低下跌8.91%至25.05元，最高上涨3.64%至28.50元。此前该股连续8日涨停。截至今日收盘，雷赛智能报27.10元，下跌1.45%，换手率达63.14%，今日成交额8.72亿元，总市值56.37亿元。

2020年4月8日，雷赛智能在深交所上市，公开发行5200万股股票，发行价格为9.80元/股，本次发行募集资金总额为5.10亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.46亿元。

雷赛智能本次发行费用总额为6375.28万元，其中中信建投证券获得承销及保荐费用5047.17万元，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）获得审计及验资费用570.75万元，广东华商律师事务所获得律师费用216.98万元。

雷赛智能实际募集资金额较原拟募资额缩水1.09亿元，雷赛智能于2018年11月5日和2019年4月30日向证监会报送的2版招股书均显示，雷赛智能原拟通过IPO募集项目资金5.55亿元。

雷赛智能2020年3月25日在深交所官网披露的招股书中显示的拟募资额

雷赛智能2019年4月30日向证监会报送的招股书显示的拟募资额

雷赛智能于2019年12月19日过会，中国经济网记者发现雷赛智能过会前后披露的招股书中2018年利润数据前后对不上。

2019年4月30日，雷赛智能向证监会报送的招股书显示，雷赛智能2018年营业利润为10527.52万元、利润总额为10574.67万元，净利润为9632.74万元，归属于母公司所有者的净利润为9215.64万元。

2020年3月25日，雷赛智能在深交所官网披露的招股书中显示，雷赛智能2018年营业利润为9344.99万元、利润总额为9342.49万元、净利润为8586.29万元、归属于母公司所有者的净利润为8379.66万元。与过会前招股书中2018年各项利润数据差额分别为1182.53万元、1232.18万元、1046.45万元、835.98万元。

雷赛智能各期销售商品、提供劳务收到的现金始终低于营收，经营活动产生的净现金流与净利润的差距越来越大。最新招股书显示，2017年-2019年，雷赛智能营业收入分别为5.35亿元、5.97亿元、6.63亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.04亿元、5.45亿元、5.48亿元。当期总销售额的回款率分别为94.21%、91.30%、82.67%。

同期雷赛智能净利润分别为9343.67万元、8586.29万元、11328.11万元，经营活动产生的现金流量净额分别为6470.85万元、4830.01万元、7271.06万元。经营活动产生的现金流量净额占净利润的比率分别为69.25%、56.25%、64.19%。经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额分别为-2872.82、-3756.28、-4057.05万元。

雷赛智能招股书称，2018年经营活动产生的现金流量净额占净利润的比率较低，主要原因为：（1）采购原材料支付的现金较多；（2）支付给职工以及为职工支付的现金较多；（3）部分税收返还未及时收到。

4月16日，雷赛智能公发布的2020 年第一季度业绩预告的修正报告显示，雷赛智能预计一季度归属于上市公司股东的净 利润为2700万元-2900 万元，比上年同期上升 90%-110%。此前雷赛智能预计2020年1-3月可实现营业收入约为1.3亿元至1.35亿元，较上年同期的下降幅度为5%至8%；净利润约为1385万元至1450万元，较上年同期的增长幅度为3%至8%；扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润约为1330万元至1400万元，较上年同期的增长幅度为0%至5%。

雷赛智能表示业绩修正原因为：2020年3月以来，新冠肺炎疫情影响没有解除，并且在全球扩散，医疗健康行业口罩机需求大幅提升，从而为公司带来超预期的订单需求；同时随着国内疫情逐步缓和，下游行业陆续复工，订单得以恢复，公司在电子行业新产品新方案的成功应用，公司2020年第一季度收入同比有所增长。此外,由于产品结构变化等原因导致毛利率同比上涨，以及受疫情影响，2-3月份政府开展免租、免社保等优惠政策以及政府补助项目增加。上述原因使得公司2020年第一季度净利润同比大幅增长。

雷赛智能毛利率此前连降3年，但在2019年出现微幅回升。2015年-2019年，雷赛智能综合毛利率分别为47.30%、45.10%、44.45%、41.72%、42.34%，2015年-2018年同行均值分别为41.31%、41.59%、42.07%、41.42%。

雷赛智能表示，2018年较2017年综合毛利率下降2.73个百分点，主要系控制器收入占营业收入的比重降低带动综合毛利率下降1.28个百分点，驱动器毛利率下降使得综合毛利率下降1.41个百分点。2019年较2018年综合毛利率上升0.62个百分点，虽然驱动器收入占营业收入的比重降低使毛利率下降1.45个百分点，但控制器及其他类产品收入占营业收入的比重上升分别带动综合毛利率上升0.58个百分点、0.66个百分点，此外驱动器毛利率上升0.60个百分点，使得综合毛利率上升0.62个百分点。

雷赛智能存在前员工持有客户权益（以下简称“前员工客户”）情形，分别为中山市雷立机电有限公司（以下简称“中山雷立”）、重庆雷亚机电有限公司（以下简称“重庆雷亚”）、佛山市雷创智能科技有限公司（以下简称“佛山雷创”）、深圳市泰金智能有限公司（以下简称“深圳泰金”）、东莞市勤硕智能科技有限公司（以下简称“东莞勤硕”）及东莞市海涵自动化设备有限公司（以下简称“东莞海涵”）。

中山雷立由雷赛智能前销售工程师杨立全持股80%。重庆雷亚由雷赛智能前销售工程师游泽春持股99%。佛山雷创由雷赛智能前产品经理陈振环持股60%。深圳泰金由雷赛智能前市场部总监喻维荃持股，喻维荃在2019年3月将其所持深圳泰金30%股权全部对外转让。东莞勤硕由雷赛智能前区域销售经理黄信持股50%。东莞海涵由雷赛智能前销售工程师郭锦清持股30%，郭锦清于2019年5月受让孙朋持有的东莞海涵股权。此外，陈振环和喻维荃还持有雷赛智能股份，发行前持股比例为0.1662%和0.1282%。

2017年-2019年，雷赛智能向前述6前员工客户销售金额分别为1696.90万元、2115.44万元、2075.85万元，占雷赛智能当年收入比例的3.16%、3.54%、3.13%。

雷赛智能招股书称，前员工持股经销商中山雷立、重庆雷亚、佛山雷创收入来源于公司产品的平均比例分别约为90%、80%和70%，其主要收入来自于经销公司的产品，主要原因系：（1）运动控制产品技术含量较高，其销售需要配套的技术服务支持，公司前员工对公司产品性能等特点较为熟悉，这成为其业务经营与推广过程中的优势，若销售其他产品，较难对客户需求进行及时反馈；（2）近年来运动控制行业维持增长态势，下游客户对公司产品的需求量总体增长；（3）公司产品质量稳定、退换货较少，市场认可度高、销路通畅。前员工持股经销商主要收入来源于发行人产品符合商业逻辑，具有合理性。

雷赛智能对前员工客户的毛利率在2017年、2018年低于雷赛智能综合毛利率，但在2019年大涨5.84个百分点至超过雷赛智能综合毛利率。2017年-2019年，雷赛智能向前述5家前员工客户（未计算销售金额小于5万元的深圳泰金）销售毛利率分别为36.13%、37.07%、42.91%，同期雷赛智能综合毛利率分别为44.45%、41.72%、42.34%。

雷赛智能表示，公司向前员工客户的平均销售毛利率与公司综合销售毛利率相比略低，主要因为：中山雷立、重庆雷亚以及佛山雷创为公司的经销商，根据公司《价格管理制度》，经销商的定价较直销客户低约5%-10%；前员工客户对于毛利率较高的控制器产品采购占其对公司采购总额的比例约3%-4%，而公司整体控制器产品销售金额比例约为14%。综上所述，报告期内，前员工客户与发行人交易价格公允，不存在配合发行人调节收入、承担成本费用情形。

值得注意的是雷赛智能首次IPO早在2015年4月17日过会，但此后却迟迟未能等来上市批文，最终在2017年12月选择终止审查，主动撤回申请材料。雷赛智能首次IPO的保荐机构是招商证券。

雷赛智能分别于2014年4月20日和2018年11月5日向证监会报送首次和二次IPO冲关的首版招股书。两次IPO，雷赛智能均计划了募资“补充营运资金项目”。与雷赛智能锲而不舍募资补血形成鲜明对比的是，两次IPO前，雷赛智能都存在大手笔分红。2012年-2018年，雷赛智能共计8次分红，合计分红金额为3.33亿元。